Pfizer Inc PFE

Góc nhìn và chiến lược kinh doanh | Cập nhật ngày 01/06/2020

Pfizer có nền tảng vững chắc, dựa vào dòng tiền mạnh được tạo ra từ các loại thuốc đa dạng. Độ lớn mạnh của công ty mang lại lợi thế cạnh tranh đáng kể trong việc phát triển các loại thuốc mới. Với tầm ảnh hưởng này, kết hợp với một danh mục lớn các loại thuốc độc quyền, đã giúp Pfizer xây dựng một chỗ đứng vững chắc trong ngành.  

Pfizer đang thiết lập một công ty có quy mô lớn nhất trong ngành dược phẩm. Một doanh nghiệp mà việc phát triển thuốc cần rất nhiều sự nổ lực để thành công, Pfizer có nguồn tài chính và khả năng nghiên cứu được thiết lập để hỗ trợ phát triển thêm nhiều loại thuốc mới. Ngoài ra, sau nhiều năm nghiên cứu để đưa ra các loại thuốc mới quan trọng, Pfizer hiện đang tung ra một số loại thuốc tiềm năng về chữa bệnh ung thư, bệnh tim và miễn dịch.

Pfizer đã đổ một nguồn ngân sách khổng lồ cho đội ngũ bán hàng. Cam kết của Pfizer đối với việc nghiên cứu và phát triển thuốc sau khi phê duyệt việc cung cấp cho nhân viên bán hàng của mình một kho dữ liệu cho các chiến dịch tiếp thị của họ. Hơn nữa, lực lượng bán hàng của Pfizer tại các quốc gia mới nổi định vị công ty được hưởng lợi từ sự giàu có đang gia tăng đáng kể ở các quốc gia như Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc và Thổ Nhĩ Kỳ.

Trong khi cố thủ như một nhà lãnh đạo ngành công nghiệp, Pfizer phải đối mặt với những thách thức trong thời gian tới. Việc mất độc quyền trên một số loại thuốc sẽ ảnh hưởng đến sự tăng trưởng trong tương lai. Cụ thể, về thuốc thần kinh học Lyrica bị mất độc quyền vào năm 2019 của Hoa Kỳ đang cân nhắc lại về sự tăng trưởng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, quyết định gần đây của Pfizer về việc thoái vốn bộ phận sáng chế của mình để thành lập một công ty mới kết hợp với Mylan sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho doanh nghiệp mới của Pfizer.

Hơn nữa, chúng tôi tin rằng hoạt động của Pfizer có thể chịu được sự cạnh tranh chung và danh mục thuốc đa dạng của công ty giúp cách ly Pfizer khỏi bất kỳ mất mát về bằng độc quyền nào. Sau khi sáp nhập với Wyeth vài năm trước, Pfizer có vị thế mạnh hơn nhiều trong ngành vắc-xin với vắc-xin phế cầu khuẩn Prevnar 13. Vắc-xin có xu hướng chống lại sự cạnh tranh chung vì sự phức tạp trong sản xuất và giá tương đối thấp hơn.

Lợi thế kinh doanh | Cập nhật ngày 01/06/2020

Bằng sáng chế, quy mô kinh tế và mạng lưới phân phối mạnh mẽ hỗ trợ lợi thế cho Pfizer.  Các loại thuốc độc quyền của Pfizer có khả năng được định giá cao, cho phép công ty tạo ra lợi nhuận cao. Hơn nữa, các bằng sáng chế cho công ty thời gian để phát triển thế hệ thuốc tiếp theo trước khi có sự cạnh tranh. Ngoài ra, trong khi Pfizer nắm giữ danh mục sản phẩm đa dạng, có tập trung ở một số sản phẩm, với công ty thì Prevnar là sản phẩm lớn nhất chiếm hơn 10% tổng doanh số. Tuy nhiên, chúng tôi không mong đợi có sự cạnh tranh điển hình là về vắc-xin do quy trình sản xuất phức tạp và giá sản phẩm tương đối thấp. Hơn nữa, chúng tôi hy vọng các sản phẩm mới sẽ giảm thiểu sự cạnh tranh của các loại thuốc chính khác. Ngoài ra, cấu trúc hoạt động của Pfizer, cho phép cắt giảm chi phí sau khi bị mất bằng độc quyền để giảm áp lực ký quỹ từ việc bán thuốc có lợi nhuận cao. Nhìn chung, dòng sản phẩm được tạo mới của Pfizer, tạo ra dòng tiền khổng lồ cần thiết để tài trợ cho 800 triệu USD chi phí phát triển trung bình cho mỗi loại thuốc mới. Ngoài ra, mạng lưới phân phối mạnh mẽ của công ty đã thiết lập công ty như một đối tác mạnh mẽ cho các công ty dược phẩm nhỏ lẻ thiếu tài nguyên. Thương hiệu vắc-xin và tiêu dùng vắc-xin của Pfizer tạo ra lợi thế khi cạnh tranh, xuất phát từ sức mạnh thương hiệu trong lợi thế chi phí sản xuất và chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng ở bộ phận sản xuất vắc-xin. Pfizer gần đây đã tạo ra công ty chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng GlaxoSmithKline đây có thể là việc thoái vốn cuối cùng của công ty, nhưng việc thoái vốn tiềm năng không nên có tác động lớn đến lợi thế của công ty.

Gía trị thực và các yếu tố lợi nhuận | Cập nhật ngày 01/06/2020

Chúng tôi đang giảm giá trị thực tế của Pfizer từ $44 xuống $42,50 dựa trên nghiên cứu ung thư vú Pallas với thuốc trị ung thư Ibrance thất bại . Mặc dù chúng tôi tiếp tục mong đợi doanh số bán hàng mạnh mẽ của Ibrance trong môi trường ung thư vú di căn  .

Nhìn vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của Pfizer, chúng tôi hy vọng mức tăng trưởng doanh số hàng năm là 2% trong ba năm tới (bao gồm cả việc mua lại và bao gồm cả doanh nghiệp Upjohn; ngoại trừ Upjohn, mức tăng trưởng hàng năm được dự đoán là 6%) ​​khi các loại thuốc mới bù đắp cho sự cạnh tranh chung của ngành. Tuy nhiên, ở điểm mấu chốt, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng hàng năm tốt hơn một chút là 5% (bao gồm Upjohn) trong ba năm tới khi các kế hoạch cắt giảm chi phí và mua lại cổ phiếu hình thành. Chúng tôi không ủng hộ việc mua lại, nhưng mua lại có tiềm năng để tăng tốc độ tăng trưởng của công ty. Về lâu dài, chúng tôi tin rằng các loại thuốc đa dạng hơn sẽ làm giảm sự biến động về thu nhập của công ty. Chúng tôi dự đoán các nỗ lực về tái cấu trúc và loại bỏ các sản phẩm bị trùng lặp sẽ giúp giảm bớt một số áp lực về ký quỹ, vì một số sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao bị mất tính độc quyền. Từ góc độ chi phí vốn, chúng tôi ước tính chi phí vốn cổ phần của Pfizer là 7,5% và chi phí vốn bình quân gia quyền ở mức 7%, con số trung bình của ngành dược

Rủi ro và bất ổn | Cập nhật ngày 01/06/2020

Pfizer phải đối mặt với sự cạnh tranh chung, thay đổi chính sách giá của các loại thuốc tiềm năng, FDA (Cơ quan Quản lý Thực phẩm và Thuốc Hoa Kỳ) ngày càng nghiêm ngặt, và công ty Quản lý chăm sóc sức khỏe và Dược lợi ích quản lý (PBM) có quyền lợi quản lý mạnh mẽ . Việc phát triển thuốc mới đã trở thành thách thức ở 1 số căn bệnh với FDA thì nó có ý thức rủi ro cao hơn. Ngoài ra, các công ty Quản lý chăm sóc sức khỏe và Dược lợi ích quản lý (PBM) đã phát triển mạnh mẽ hơn trong hai thập kỷ qua, họ có thể đàm phán để giá thuốc thấp hơn. Tính xa hơn thì rủi ro kiện tụng vẫn còn, bằng chứng là những khoảng chi phí cao của Merck liên quan đến Vioxx. Ngoài ra, một số loại thuốc của Pfizer đang tiếp cận thị trường sau các đối thủ cạnh tranh, điều này có thể làm tăng nguy cơ thất bại thương mại hóa và gây áp lực giảm giá cho thuốc nếu dữ liệu lâm sàng thiếu sự khác biệt tích cực. Trên mặt trận cạnh tranh thương hiệu, Merck đang nỗ lực phát triển một loại vắc-xin phế cầu khuẩn thế hệ tiếp theo bao gồm 15 hóa trị, có thể đe dọa Prevnar 13 của Pfizer, bao gồm hai loại ít hơn. Tuy nhiên, nhìn chung, chúng tôi thấy sự không chắc chắn của Pfizer là thấp dựa trên mức độ biến động thấp của dòng tiền từ danh mục sản phẩm đa dạng với nhu cầu không co giãn.

Sự quản lý | Cập nhật ngày 01/06/2020

Chúng tôi xếp hạng sự quản lý của Pfizer đạt mức Tiêu chuẩn. Trong khi công ty đã đưa ra nhiều quyết định phân bổ vốn kém trong thập kỷ qua, đội ngũ quản lý hiện tại dường như đang tập trung vào việc sử dụng tiền mặt tốt hơn đáng kể, bao gồm mua lại cổ phiếu và cổ tức. Ngoài ra, các quyết định bán những doanh nghiệp chăm sóc sức khỏe dinh dưỡng và động vật dường như đã tạo ra giá trị cho các cổ đông. Ngoài ra, chúng tôi thích quyết định chiến lược thành lập liên doanh với GlaxoSmithKline trên mặt trận chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng, giúp cả hai công ty có quy mô hơn trên thị trường. Trên mặt trận M&A, việc mua lại Array gần đây có vẻ chiến lược và giá cả có vẻ hợp lý. Tuy nhiên, mức giá cao phải trả cho Medivation và những nỗ lực thất bại để có được AstraZeneca và Allergan có liên quan.

Vào đầu năm 2019, Albert Bourla trở thành CEO, sau một số vị trí tại Pfizer. Trước khi đảm nhận vai trò lãnh đạo, Bourla là giám đốc điều hành và lãnh đạo bộ phận y tế sáng tạo. Bourla mang hơn 25 năm kinh nghiệm tại Pfizer để lên vị trí hàng đầu. Kinh nghiệm rộng lớn của Bourla sẽ giúp ông ra quyết định. Một trong những quyết định quan trọng đầu tiên mà Bourla đưa ra là thoái vốn khỏi doanh nghiệp không có bằng sáng chế, kết hợp nó với Mylan. Các doanh nghiệp đổi mới còn lại nên ở một vị trí mạnh mẽ hơn để tăng doanh số lên hàng đầu. Ngoài ra, doanh nghiệp mới được cấp bằng sáng chế nên có quy mô lớn hơn, điều quan trọng trong kinh doanh có tính cạnh tranh cao. Nhìn chung, chúng tôi xem việc tái cấu trúc doanh nghiệp này là một sự tích cực sẽ cho phép cả công ty sáng tạo và ngoài bằng sáng chế sẽ tập trung hơn để mang lại lợi nhuận tốt hơn cho mỗi phân khúc.